第 一部分市場(chǎng)研判

1月資本市場(chǎng)的宏觀環(huán)境仍在延續(xù)去年12月的情形，宏觀基本面繼續(xù)保持穩(wěn)定，但部分分項(xiàng)數(shù)據(jù)的翹尾回升使得同比增速大幅跳升，令市場(chǎng)對(duì)寬松政策緩步退出的預(yù)期不斷升溫。同時(shí)美國(guó)財(cái)政刺激繼續(xù)加碼，美聯(lián)儲(chǔ)也在維持非常規(guī)政策，中美利差的相對(duì)高位使得匯率風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)加大并干擾資產(chǎn)價(jià)格。并且隨著全球和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)改善，商品供給明顯滯后于需求的邊際擴(kuò)張，在供應(yīng)缺口持續(xù)存在，特別是海外供應(yīng)仍未及時(shí)恢復(fù)的情況下，國(guó)內(nèi)商品的外部需求仍有增長(zhǎng)空間。同時(shí)南美等原料供應(yīng)國(guó)尚未走出疫情沖擊，原材料供給的邊際受限或利于商品價(jià)格的繼續(xù)走高。

展望2月鋁市，一季度雖然處在國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，但在海外疫情仍未得到根本性控制，疫苗接種也未全面普及的情況下，海外供應(yīng)恢復(fù)還需要一段時(shí)間。在此期間，因中國(guó)疫情控制的相對(duì)較好，使得中國(guó)出口的替代效應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮作用。伴隨國(guó)內(nèi)出口增速的繼續(xù)上行，國(guó)內(nèi)終端需求有望在一季度顯示出強(qiáng)大韌性，使得部分出口加工企業(yè)的生產(chǎn)周期長(zhǎng)于往年。同時(shí)在北方疫情繼續(xù)發(fā)酵的情況下，伴隨當(dāng)?shù)鼐徒^年政策的全面推廣，國(guó)內(nèi)春節(jié)期間的周期性淡季特征將有所鈍化。即往年農(nóng)歷正月十五之后才能逐漸復(fù)蘇的終端消費(fèi)，或在今年出現(xiàn)提前恢復(fù)的情況。并且隨著國(guó)內(nèi)疫苗接種效率的繼續(xù)上升，國(guó)內(nèi)疫情風(fēng)險(xiǎn)有望在2月內(nèi)再次下降。而供應(yīng)端受累庫(kù)預(yù)期持續(xù)升溫影響，伴隨絕 對(duì)價(jià)格的不斷回落，鋁冶煉企業(yè)的利潤(rùn)情況仍面臨一定的調(diào)整壓力。在生產(chǎn)效益快速回落的打壓下，部分新建項(xiàng)目的施工進(jìn)度或?qū)㈦A段性放緩。在供應(yīng)增速邊際放緩，海外進(jìn)口窗口維持關(guān)閉，終端需求復(fù)蘇快于往年的情況下，鋁價(jià)或有提前觸底的可能，預(yù)計(jì)2月鋁價(jià)或在14300-15500附近先抑后揚(yáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：氧化鋁價(jià)格大幅下行，庫(kù)存積累速度加快。